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猪飞起来了,CPI的风往哪吹?

 岳读债市 2019-05-14 12:48 周岳、肖雨 网友评论 |

  特别声明

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  基本结论

  【专题】目前所处的第四轮“猪周期”始于2018年6月,在今年2月份金彩彩票注册阶段性触底后再度回升,重归上升通道。在初期(2018.6-2019.2),整体上上涨不明显。但随着猪瘟持续蔓延(2019年2月起),产能出清过程不断加速,同时供给端补栏意愿受到严重制约,导致存栏量快速下降,意味着后期金彩彩票下载上涨压力较大。

  从猪粮比价看,即使不考虑猪瘟影响,预计金彩彩票下载大概率延续快速上涨趋势,直到7月份,之后金彩彩票下载可能有所回落。但由于猪粮比价(滞后15个月)处于相对低位,叠加猪瘟带来的冲击影响,预计下半年金彩彩票下载延续上涨态势。

  从4月份CPI走势不及预期来看,市场此前预测金彩彩票下载对通胀影响时存在一定高估。一是CPI猪肉项的金彩彩票注册波动明显小于市场猪肉金彩彩票注册的波动,二是猪肉项权重有所下调。

  根据分项金彩彩票注册走势的预测,我们判断2019年CPI全年均值2.3%,相比于2018年的2.1%小幅上升0.2个百分点。从年内走势看,高点预计出现在7月份和12月份,同比最高达到2.8%-2.9%。相应的,8、9、10三个月,CPI同比预计出现明显回落。

  对于债市:首先,受需求端偏弱压制,核心通胀整体压力不大,金彩彩票下载“单飞”带来的结构性通胀特征明显,因此全年CPI突破3%可能性不大,通胀压力对于货币政策的掣肘相对有限。从节奏上看,二季度CPI逐渐走高有望在7月份达到年内高点,此后随着金彩彩票下载基数上升,金彩彩票注册同比涨幅回落,在猪油不共振的前提下,CPI大概率阶段性明显回落。在当前依然较强的通胀预期下,届时CPI同比数据走弱有望产生预期差的交易机会。

  实体经济观察:1)需求端:地产成交回升,汽车销售有所反弹;2)生产端:发电日均耗煤持续下降,高炉开工率略有下滑;3)工业品金彩彩票注册:南华工业品金彩彩票注册指数小幅回落,钢价微幅下降而水泥金彩彩票注册小幅上升,油价小幅回落;4)物价:金彩彩票下载菜价涨跌互现,、水果金彩彩票注册双双大幅上升。

  流动性跟踪:1)资金面:央行本周实现净投放500亿元;2)货币市场:市场利率多数上行;3)同业存单:净融资额大幅回升,发行利率震荡下行。

  利率债市场回顾:1)一级市场:国债发行大幅上升;2)二级市场:利率债各品种收益率普遍下行。

  风险提示:货币政策持续收紧;利率波动超预期。

  一、猪飞起来了,CPI的风往哪吹?

  自去年8月底非洲猪瘟疫情发生以来,全国猪肉金彩彩票注册持续震荡下跌,跌势延续到今年2月份。春节过后,猪肉金彩彩票注册一反往年节后淡季下跌走势,开始持续上涨,引发债市对于年内通胀预期的关注和担忧。那么,金彩彩票下载还能涨多少?对于CPI的影响有多大?通胀会制约利率走势吗?本文试图解答这些问题,供投资者参考。

  1. 猪周期怎么看?

  金彩彩票注册变动存在的周期性现象被称为猪周期。通常猪周期遵循的路径是:金彩彩票下载上涨—利润上升刺激补栏—存栏量增加—出栏量增加—猪肉供大于求—肉价下跌—能繁存栏淘汰—金彩彩票APP下载供不应求—金彩彩票下载上涨。

  平均每个周期持续时长约4年。自2006年以来,市场已经经历了3轮完整的“猪周期”,每一轮一般持续3-4年,主要由金彩彩票APP下载养殖的产业周期和供求情况的调整决定。第一轮:2006年7月-2010年6月,第二轮:2010年6月-2014年4月,第三轮:2014年4月-2018年5月。三轮完整周期持续时间分别为47、46、49个月。目前所处的第四轮“猪周期”始于2018年6月,在今年2月份猪肉金彩彩票注册阶段性触底后再度回升,回归上升通道。

  猪瘟疫情等突发事件会加剧猪周期的波动。猪周期的大循环一般持续3-4年,主要由金彩彩票APP下载养殖的产业周期和供求情况的调整决定,而周期内的涨跌则由猪肉的季节性和突发事件(如疫情、补贴、政策等)决定。历史规律显示较严重的猪瘟短期都会对金彩彩票下载形成周期内的扰动。2011年-2012年3月金彩彩票下载整体处于下降周期中,腹泻的疫情带动金彩彩票下载短期上涨;2015年1月-3月的情况有所不同,因为口蹄疫是人畜共患的疫情,供给收缩的同时也会影响需求,疫情导致金彩彩票下载短期大幅下跌。

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